Bilanzkennzahlen analysieren und interpretierenBilanzkennzahlen zum Unternehmenserfolg

Wie erfolgreich ein Unternehmen am Ende des Jahres ist, zeigt sich daran, ob es in der Bilanz einen Gewinn oder einen Verlust ausweist. Genaugenommen handelt es sich bei dieser Kennzahl um das Unternehmensergebnis, das positiv (Gewinn) oder negativ (Verlust) sein kann. Wer einen Gewinn in seiner Bilanz ausweist, wird als erfolgreich bezeichnet. Ein Verlust deutet auf Probleme des Unternehmens hin.

Aus betriebswirtschaftlicher Sicht ist das richtig, aber aus unternehmerischer Sicht nicht unbedingt. Ein Unternehmen kann in seiner Bilanz einen Verlust ausweisen, weil es beispielsweise sehr viel Geld in neue Produkte investiert oder für den Eintritt in neue Märkte aufgewendet hat. Das sind langfristige, unternehmerische Entscheidungen, die den Erfolg in der Zukunft sichern sollen. Ob dieser dann eintritt, sollte sich an den Gewinnen in der Zukunft zeigen.

Um die Bilanz richtig zu analysieren, braucht es deshalb immer mehrere Indikatoren und Kennzahlen. Nur dann lässt sich der Erfolg eines Unternehmens angemessen bewerten. Der Gewinn (oder Verlust) ist dennoch eine Schlüsselkennzahl bei der Bilanzanalyse. Allerdings sollte diese Kennzahl über mehrere Jahre betrachtet werden. Und sie sollte in Bezug gesetzt werden zu anderen Kennzahlen wie zum Beispiel das eingesetzte Kapital. Damit kommen die Rentabilitätskennzahlen in das Blickfeld der Bilanzanalyse.

Die Excel-Vorlagen im Praxisteil dieses Abschnitts helfen zum einen bei der Berechnung des Unternehmensergebnisses, als Gewinn, Verlust, Jahresüberschuss oder Jahresfehlbetrag, und zum anderen bei dessen Analyse. Wodurch ist er begründet? Wo werden Gewinne und Verluste erzielt? Im Einzelnen zeigt sich dies in den folgenden Bilanzkennzahlen und der genaueren Analyse des Unternehmensergebnisses.

Mit dem Betriebsergebnis oder EBIT (Earnings Before Interest and Taxes) wird sichtbar, wie erfolgreich ein Unternehmen geführt wird – unabhängig von der steuerlichen Belastung oder von der Art der Fremdfinanzierung. Es drückt also den Erfolg des operativen Geschäfts und der Geschäftsleitung aus. Das Betriebsergebnis zeigt den Erfolg der Geschäftstätigkeit, die den eigentlichen Zweck des Unternehmens ausmacht.

Zum Betriebsergebnis kann das Finanzergebnis kommen. Hier geht es vor allem um die Erträge aus Beteiligungen und anderen Finanzgeschäften (Aktien, Zinserträge) abzüglich dadurch verursachter Aufwendungen. Gemeinsam mit dem Betriebsergebnis ergibt das Finanzergebnis das Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit.

Im Jahresüberschuss, wie er in der Bilanz ausgewiesen ist, können außerordentliche Ereignisse eingegangen sein. Zudem kann ein Unternehmen Rückstellungen bilden, Vermögen vorsichtig bewerten, Entwicklungskosten aktivieren und andere Reserven anlegen. Sie schmälern den Jahresüberschuss und Unternehmensgewinn. Um die Leistungsfähigkeit des Unternehmens über mehrere Jahre hinweg beurteilen zu können, muss der Jahresüberschuss bereinigt und das außerordentliche Ergebnis ins Kalkül gezogen werden.

Um zu erkennen, welche Unternehmensaktivitäten zum Erfolg und zum Jahresüberschuss beigetragen haben, wird dieser aufgespalten. Es werden unterschieden:

• Betriebsergebnis
• Finanzergebnis
• Steuern
• ungewöhnliche Ergebnisse
• außerordentliche Ergebnisse

Sie analysieren die Leistungen und den Erfolg Ihres Unternehmens ebenfalls danach, inwiefern sie aus dem eigentlichen Betriebszweck resultieren oder betriebsfremd sind – die sogenannte Erfolgsspaltung. Dazu unterteilen Sie die Erträge und den Jahresüberschuss nach Kriterien wie:

• dauerhaft und regelmäßig
• einmalig oder nachhaltig
• betrieblich oder betriebsfremd
• realisiert und (noch) nicht realisiert

Wie erfolgreich ein Unternehmen ist, lässt sich mit der Rentabilität oder Wirtschaftlichkeit darstellen. Der Gewinn oder Jahresüberschuss eines Unternehmens ist eine, wenn nicht die zentrale Erfolgskennzahl für ein Unternehmen. Da bei der Gewinnberechnung unterschiedliche Faktoren eine Rolle spielen, wurden Varianten dieser Kennzahl entwickelt und festgelegt. Das sind zum Beispiel:

• Earnings before Interest and Taxes: EBIT
• Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization: EBITDA
• Net Operating Profit after Taxes: NOPAT
• Economic Value Added: EVA

Alle diese Kennzahlen sollen den Erfolg eines Unternehmens aufzeigen. Sie lassen sich direkt oder indirekt aus der Bilanz und der Gewinn-und-Verlust-Rechnung ermitteln. Allerdings sind sie alle absolute Zahlen, die für eine richtige Interpretation einen Bezug benötigen. Der wird durch Rentabilitätskennzahlen hergestellt, die den Gewinn in Bezug zum eingesetzten Kapital betrachten. Vereinfacht ausgedrückt gilt folgende Beziehung und Formel für die Rentabilität:

So wie es mehrere Kennzahlen und Berechnungsverfahren für den Gewinn gibt, so gibt es mehrere Kennzahlen und Definitionen für das Kapital. Dem entsprechend gibt es auch unterschiedliche Rentabilitätskennzahlen und Kennzahlensysteme zur Rentabilität. Hier einige wichtige Festlegungen und Formeln für die Berechnung der Rentabilität im Überblick:

Mit der Eigenkapitalrentabilität wird sichtbar, wie erfolgreich das Eigenkapital genutzt wird und welcher Gewinn damit erwirtschaftet wird. Dabei wird die Höhe des Gewinns relativiert und auf die Höhe des Eigenkapitals bezogen. Die Eigenkapitalrentabilität drückt damit die Verzinsung des Eigenkapitals aus.

Die Eigenkapitalrentabilität ist wie die Gesamtkapitalrentabilität und der Cashflow eine der Kennzahlen, die die Ertragskraft des Unternehmens sichtbar macht. Aus Sicht des Eigentümers oder Anteilseigners an einem Unternehmen sollte die Eigenkapitalrentabilität höher ausfallen als die Rendite anderer langfristiger Kapitalanlagen, da der Eigentümer ein unternehmerisches Risiko übernimmt. Mit der hohen Eigenkapitalrendite erhält er eine Risikoprämie.

Allerdings ist die Kennzahl stark von der Branche abhängig. Deshalb sollte sie nur mit gleichartigen Unternehmen verglichen werden oder im Zeitverlauf betrachtet werden. Wenn die Eigenkapitalrendite steigt, zeigt dies, dass das Unternehmen in seinem Markt erfolgreich agiert. Eine niedrige Rentabilität kann auf überbewertetes Anlagevermögen oder auf unrentabel gebundenes Kapital hinweisen.

Der Unternehmenserfolg ergibt sich aus dem Ertrag, den ein Unternehmen erwirtschaftet, und dem Aufwand, den es dafür betreibt. Der Aufwand entsteht im Allgemeinen durch den Einsatz von Betriebsmitteln wie Maschinen oder Anlagen, von Material (Einkaufsteilen) und von Arbeitskraft (Personal). Je nach Branche und Technologieeinsatz unterscheiden sich die Anteile dieser drei Einsatzfaktoren (Ressourcen).

Der Vergleich der Kennzahlen zwischen Unternehmen macht sichtbar, wie hoch die jeweilige Produktivität des Einsatzfaktors ist. Ermitteln Sie, wie hoch der Anteil dieser Einsatzfaktoren an der Gesamtleistung Ihres Unternehmens ist. Dabei gilt:

• Die Kapitalintensität wird über die Abschreibungen (pro Jahr) ermittelt,
• die Materialintensität über den Einkaufswert und
• die Personalintensität über die Kosten für Personal (inklusive Nebenkosten).

Um die so errechneten Kennzahlen bewerten zu können, vergleichen Sie diese zwischen mehreren Unternehmen und über mehrere Jahre hinweg.

Eine weitere Erfolgsgröße für ein Unternehmen ist die Wertschöpfung. Sie drückt aus, welchen Wert das Unternehmen mit seinen Beschäftigten erarbeitet. Aus einem „Input“, zum Beispiel Materialien und Maschinen, wird ein „Output“ in Form von Produkten und Dienstleistungen erarbeitet. Wenn der Output den Input wertmäßig übersteigt, spricht man von Wertschöpfung. Sie können die Wertschöpfung aus der Entstehung berechnen; dazu ermitteln Sie:

• Umsatzerlöse, die die betriebliche Wertschöpfung abbilden
• Erträge aus Beteiligungen, Finanzanlagen und Zinsen als betriebsfremde Wertschöpfung
• außerordentliche Erträge und Wertschöpfung bedingt durch einmalige Ereignisse

Eine andere Betrachtungsweise berechnet die Wertschöpfung nach ihrer Verwendung. Hier werden unterschieden:

• Personalaufwand als Arbeitserträge
• Steuern als Gemeinerträge
• Zinsen als Fremdkapitalerträge
• Jahresüberschuss als Eigenkapitalerträge

Unternehmen, die an einer Börse gehandelt werden und für die regelmäßig ein Unternehmenswert ermittelt werden kann, lassen sich durch weitere Erfolgskennzahlen beschreiben. Meistens handelt es sich dabei um Aktiengesellschaften, deren Wert und Erfolg im aktuellen Aktienkurs sichtbar wird. Mögliche Kennzahlen, die den Erfolg am Kapitalmarkt abbilden, sind:

Gewinn je Aktie

Diese Kennzahl gibt den rechnerischen Teil des erwirtschafteten Jahres- oder Konzernüberschusses an, der auf eine Aktie entfällt und misst die Ertragskraft in Relation zur Anzahl der Aktien.

Price Earnings Ratio

Diese Kennzahl setzt den Börsenkurs in Beziehung zum Gewinn je Aktie und gibt somit an, mit welchem Vielfachen des Gewinns eine Aktie an der Börse bewertet wird; eine niedrige Price Earnings Ratio deutet auf eine preiswerte Kapitalanlage hin und umgekehrt.